Hoppa till innehållet
Neutralt resultat givet förutsättningarna
BE Group rapporterade ett i våra ögon neutralt resultat givet förutsättningarna. Underliggande EBIT på -17 mkr var klart bättre än Q4’22 (-50 mkr) men svagare sekventiellt jämfört med det säsongsmässigt starkare Q3’23 (4 mkr). Stålmarknaden fortsätter att vara trög med svag underliggande lönsamhet för BE Group. Det är framför allt den svaga byggkonjunkturen som fortsätter att sätta press. Enligt bolaget är industrisektorn, så här långt in i Q1’24, klart bättre än föregående år, samtidigt som byggsektorn är fortsatt pressad och förväntas fortsätta på låga nivåer. Volymerna minskade med 7% y/y samtidigt som priset per ton minskade med 5% q/q. Bruttomarginalen på 11,4% förbättrades från det historiskt svaga Q4’22 (7,5%) men fortsätter att takta, klart under den i modern tid normaliserade nivån på 13-20%. Trenden i bruttomarginalen är nedåtriktad från det ur ett historiskt perspektiv svaga Q2’23, vilket påvisar att vi är inne i en cyklisk svag period för BE Group. Kassaflödet var dock starkt, 150 mkr i kvartalet och 491 mkr på helåret 2023, då bolaget har lyckats väl med lagerjusteringar i den svaga marknaden.
Tidiga tecken på vändning inom plåt men fortsatt svaghet inom det byggrelaterade området
Priserna på platta produkter, plåtsegmenet, har enligt bolaget bottnat ur. Stålproducenterna ser en bättre beläggning och längre ledtider, vilket är en bra indikation på att vi kommer att se prisuppgångar i det platta segmentet i närtid. För långa produkter, vilka främst går till byggindustrin, är ledtiderna, och därmed priserna, fortsatt pressade. Den svaga bruttomarginalen, i kombination med fortsatt svaga volymer, gör dock att vi justerar ner våra prognoser. Vår bedömning är att vi står nära botten i den senaste stålcykeln, men den svaga byggkonjunkturen gör sannolikt att vi kommer att se ytterligare några kvartal med relativt svaga resultat. Vi ser bättre efterfrågan mot senare delen av 2024 från en allmänt bättre marknadsbalans med förbättrat resultat.
Lägre motiverat värde trots att ett svagt 2023 ersätts av ett betydligt starkare 2025
Vi sänker vårt motiverade värde på grund av sänkta prognoser. Det svaga 2023 ersätts av det, enligt våra prognoser, betydligt starkare 2025, även om 2025 har en låg vikt i vårt viktade värde, vilket har en viss positiv effekt. Värderingen på vinstmultiplar framstår som attraktiv för 2025e, men det krävs sannolikt en tydlig vändning i stålcykeln för att aktien skall värderas i linje med vårt motiverade värde.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 26-01-2024 kl. 08:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/01/26/be_group_q4_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/